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国金券商期权如期保险加保

发布时间:2021-01-08 01:35:12 阅读: 来源:防虫网厂家

上证 50ETF 期权如期推出: 1 ) 上证 50ETF 期权的推出时点( 2 月9 日正式上市)符合预期,此前市场大幅上涨对此已有一定反应;我们预计 2季度大概率推出个股期权。 2) 可为券商带来做市及交易佣金收入:高盛的权益资产做市收入占全公司收入的 15%左右,是海外成熟投行的重要盈利来源;但国内缺乏足够的对冲工具来消化存货风险,且券商对衍生品的运用存在熟悉的过程,预计初期做市规模不会太乐观。佣金方面,期权本身属于国内投资者青睐的杠杆产品且对正股存在对应需求,预计对交易量存在正面提振,但由于初期投资者门 槛高,预计短期特征是“平稳运行”(可参考两融的发展历程),对交易量的正面贡献可能相对有限。 3) 打开了衍生品的潘多拉魔盒,大幅提升券商 产品创设的动力,自营、资管、投行等多个业务线条能够更多串通起来,有望带来产品创设的增量收入。

券商 12 月收入增长符合预期: 1 ) 12 月份已公布业绩的 14 家上市券商合计实现营业收入 161 亿元,环比增长 57%;合计实现净利润 57 亿元,环比增长 31%;净利润环比增速低于预期,收入环比增速符合预期。2 ) 12 月净利润更多受到年末因素的扰动(如减值 计提、奖金等),2013M12 上市券商收入(扣除光大证券(601788)的异常因素)整体环比增长 49%,净利润同样环比下滑 3%。平常月份上市券商收入和利润的真实环比增速差异一般在 5pt 左右(如 2014 年 10 月、 11 月收入和利润的环比增速差异均为 4 个百分点,由此可推出上市券商 12 月环比净利润增速实际应在 50%左右。

长线看好券商板块的投资机会: 1 ) 12 月份净利润环比增速低于预期,收入环比增速符合预期,将 12 月业绩年化后的券商整体估值在 20 倍 PE( 2015); 2) 上证 50ETF 期权的推出符合预期,整体影响偏正面; 3) 保监会官方媒体澄清有关与 两融相关业务的传言,即便保险资金对接两融受到限制,但该业务本身量小 ,对两融业务影响很小; 4) 短期来看,券商近期偏正面因素正在逐步兑现;长期来看,目前券商上涨反映了现有业务(主要是交易量及两融)的盈利 增长,未来上涨主要依靠新增业务的贡献及政策红利带来估值的提升,是周期叠加成长的典型代表,仍是此轮行情的主力。5) 个股方面维持“三段论”, 推荐光大、海通、华泰、中信、锦龙、中山公用(000685)。 与我们 3 季度初就提出的 “大中华(国)、一条龙”组合遥相呼应 。

保险板块近期优势突出,“1 季报业绩 开门红”使得性价比很高(似“加保”一般) : 1 ) 2014 年保险公司虽然权益仓位不高,但收益率较好,我们预计收益在 2015 年 1 季度仍会有明显体系,因此大概率保险公司 2015Q1 的利润表现会相对突出; 2) 从历史经验来看,保险股的估值体系随着市场变化而变化,熊市看 PB,转折阶段看 P/EV,牛市看PE。目前保险股的估值已转移到 P/EV,未来随着股权投资的增加和权益收益弹性的提升,将逐步演化至看 PE,保险股的空间也将逐步打开;目前保险股整体的 P/EV( 2015)大致是 1.6 倍,处於历史上的较低水平。 3) 养老体制改革下个税递延等政策出台预期提升,若落实将形成重要催化剂; 4) 预计在 2014 年较好的投资收益(来年可投入资源多)、保险公司 2014 年普遍提前完成年度保费计划(为 2015 年开门红做足准备)、银行理财等竞争性产品收益率下降的背景下,保险公司 15 年开门红有望迎来显着增长,是近期重要催化剂。 个股排序为平安/新华/国寿/太保。

首推中国平安: 1 )在上证 50ETF 的比重最高,受益于 50ETF 期权推出后备兑开仓及套利交易时对现货的需求; 2)前期的压制因素可转债已完成转股; 3)预计寿险 2015 年 NBV 增速应是同业中最快; 4)目前仅近 1.3 倍P/EV( 2015),估值具备优势(低于同业 20%左右)。

(责任编辑:HN666)

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